國內(nèi)市場，從高頻數(shù)據(jù)來看，4月份一手房和二手房銷售整體上仍然延續(xù)了此前的低迷態(tài)勢，市場仍處于下行期。盡管中央對于地產(chǎn)寬松的大政策進(jìn)行了定調(diào)，各個(gè)地方亦對于當(dāng)?shù)氐牡禺a(chǎn)政策進(jìn)行了實(shí)質(zhì)性寬松。但考慮到整體政策從出臺到見效仍然存在一定的時(shí)間，且部分城市撤回其發(fā)布的寬松政策，地產(chǎn)銷售預(yù)計(jì)在2022年三季度才會(huì)逐漸的恢復(fù)，四季度地產(chǎn)銷售可能才會(huì)呈現(xiàn)較為明顯的恢復(fù)態(tài)勢。而家居業(yè)績的改善滯后于地產(chǎn)銷售的改善，我們預(yù)計(jì)整體的家居銷售在2022年預(yù)計(jì)仍將處于筑底期，仍需靜待需求的逐步恢復(fù)。

海外市場，隨著疫情后家居需求的透支，整體需求有所回落。根據(jù)咨詢公司Smith Leonard的調(diào)研，最新的一個(gè)月的新訂單需求下滑20%。而從企業(yè)的角度，近期美國最大家居電商Wayfair宣稱其在未來90天內(nèi)將暫停招聘活動(dòng)，整體美國家具市場的景氣度有所下滑。我們預(yù)計(jì)后續(xù)的出口增速大概率將繼續(xù)下行，訂單的獲取存在一定壓力。

從各個(gè)板塊來看，我們認(rèn)為軟體家居行業(yè)與地產(chǎn)關(guān)系為弱相關(guān)，受到?jīng)_擊較小，預(yù)計(jì)表現(xiàn)將好于其他板塊。此外，出口企業(yè)受到原材料價(jià)格回落和人民幣匯率貶值的影響，盈利仍有大幅提振的可能性。

一、驅(qū)動(dòng)因素追蹤

家居行業(yè)持續(xù)筑底

靜待需求復(fù)蘇

①中央定調(diào)政策寬松，靜待需求恢復(fù)

2022年4月，受到疫情和需求滯后的影響，住宅銷售面積達(dá)7417萬平方米，同比下降42.4%，同比跌幅繼續(xù)擴(kuò)大。分能級城市來看，一線城市、核心二線城市、普通二線城市和三四線城市的住宅成交分別為143.4萬平米、590.6萬平米、234.9萬平米和312.9萬平米，分別同比下滑61.5%、55.7%、56.2%和60.7%，各能級城市表現(xiàn)均較為低迷。

分區(qū)域來看，長三角4月區(qū)域整體成交依舊保持下行態(tài)勢，且下降幅度有所擴(kuò)大。受到疫情的強(qiáng)烈沖擊，上海全域進(jìn)入封城狀態(tài)，市場成交幾乎停滯，4月成交面積同比下滑86.3%，成交大幅下滑。在上海受到疫情強(qiáng)烈沖擊的情況下，其他幾個(gè)長三角核心城市的成交亦進(jìn)入冰點(diǎn)，杭州、南京、蘇州成交面積下滑幅度均超過50%以上，市場持續(xù)萎靡。受到此前的政策調(diào)控和疫情影響，大灣區(qū)地區(qū)的幾個(gè)城市的樓市仍然處于相對萎靡的狀態(tài)。深圳、廣州、佛山分別同比下滑10.68%、45.2%和54.36%，樓市表現(xiàn)較為萎靡。

企業(yè)端方面，房企銷售表現(xiàn)進(jìn)入冰點(diǎn)，4 月 TOP200 房企總銷售額同比下降 61.9%，降幅較 3 月擴(kuò)大8.2 個(gè)百分點(diǎn)，且均低于 2019 年和 2020 同期。具體來看，TOP100 房企中 94%的房企4 月銷售額同比下滑。 銷售價(jià)格上，單月銷售均價(jià)同比下降仍是普遍現(xiàn)象，T0P100 房企中六成房企 4 月銷售均價(jià)同比下降，降幅在 10%的房企占比上升至 37%。

政策方面，在政策端，中共中央政治局4月29日召開會(huì)議，對為地產(chǎn)政策的寬松進(jìn)行定調(diào)，支持各地從當(dāng)?shù)貙?shí)際出發(fā)完善房地產(chǎn)政策、支持剛性和改善性住房需求。而自4月以來，包括杭州、蘭州、南京等二線城市對限購政策進(jìn)行了實(shí)質(zhì)性的寬松，以促進(jìn)地產(chǎn)銷售的回暖。但考慮到政策出臺到政策見效尚有一段時(shí)日，且部分城市撤回其此前發(fā)布的寬松政策，我們預(yù)計(jì)整體市場的回暖將呈現(xiàn)“√”型，市場將逐步回暖。從歷史規(guī)律來看，地產(chǎn)銷售預(yù)計(jì)在2022年三季度才會(huì)逐漸的恢復(fù)，四季度地產(chǎn)銷售可能才會(huì)呈現(xiàn)出較為明顯的恢復(fù)態(tài)勢。而家居業(yè)績的改善滯后于地產(chǎn)銷售的改善，我們預(yù)計(jì)整體的家居銷售在2022年預(yù)計(jì)仍將處于筑底期，仍需靜待需求的逐步恢復(fù)。

具體來說，我們認(rèn)為，當(dāng)下的家居企業(yè)面臨“需求收縮”、“疫情沖擊”、“預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力。第一重壓力為“需求收縮”，隨著地產(chǎn)銷售的持續(xù)走弱，裝修的總體需求下行；第二重壓力為疫情沖擊，部分城市長時(shí)間的封控導(dǎo)致線下門店無法營業(yè)，銷售收入下滑；第三重壓力為“預(yù)期轉(zhuǎn)弱”，由于經(jīng)濟(jì)下行，消費(fèi)者對于未來的預(yù)期降低，因此推遲其消費(fèi)計(jì)劃。整體來看，家居企業(yè)在2022年仍將面臨較大的增長壓力。

②單月竣工創(chuàng)10年新低，出口景氣度下行

二手房方面，和新房類似，2022年4月監(jiān)測城市的二手房成交持續(xù)萎靡。受到疫情的持續(xù)沖擊，掛牌量指數(shù)方面，40 個(gè)大中城市中僅有成都、廈門、深圳等 8 個(gè)城市環(huán)比上漲，其余 32 個(gè)城市均環(huán)比下跌。而從掛牌價(jià)的角度來看，40個(gè)大中城市中，僅北京、廈門、銀川三個(gè)城市的掛牌價(jià)指數(shù)有所上行，其余城市的掛牌價(jià)全部環(huán)比下跌，市場的低迷態(tài)勢仍然未改。

竣工方面，2022年1-4月住宅竣工面積達(dá)1.46億平方米，同比下滑11.40%。4月單月來看，全國住宅竣工面積達(dá)2339萬平米，同比下滑12.19%。從整體的規(guī)模來看，受到疫情和地產(chǎn)暴雷的影響，單月竣工規(guī)模創(chuàng)下10年新低?？⒐そ桓肚闆r低迷，延續(xù)了此前幾個(gè)月的低迷情況。

海外方面，根據(jù)美國全國房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)（NAR）的數(shù)據(jù)，美國4月成屋銷售總數(shù)環(huán)比下降2.4%，連續(xù)第三個(gè)月下降，至561萬戶，創(chuàng)2020年6月以來新低。4月成屋銷售同比下降4.1%，整體增速有所降溫。盡管整體銷售有所下滑，但是供給不足的問題仍然較為嚴(yán)重。盡管4月份的庫存水平已較3月份有所上升，達(dá)103萬套，但整體庫存仍然處于不足的狀態(tài)。庫存消化僅需要2.2個(gè)月，供給仍然相對緊張。而供需的不平衡也刺激了房價(jià)的上漲，4月美國房價(jià)中位數(shù)為39.12萬美元，同比上升14.8%。

美國家具市場方面，美國3月家具及家居擺設(shè)的銷售額（季調(diào)）達(dá)108.24億美元，同比增長18.32%，增速有所回落。隨著疫情后家居需求的透支，整體需求有所回落。根據(jù)咨詢公司Smith Leonard的調(diào)研，最新的一個(gè)月的新訂單需求下滑20%。而從企業(yè)的角度，近期美國最大家居電商Wayfair披露其一季報(bào)，營業(yè)收入下滑13.94%。此外，公司宣稱其在未來90天內(nèi)將暫停招聘活動(dòng)，整體美國家具市場的景氣度有所下滑。

出口方面，1-4月家具及零件出口額達(dá)228.30億美元，同比上升2.00%，增速繼續(xù)下滑。受到疫情沖擊，4月單月的出口額達(dá)60.47億元，同比下滑2.90%。整體來看，隨著北美等地區(qū)的需求下滑，疊加疫情的影響，我們預(yù)計(jì)后續(xù)的出口增速大概率將繼續(xù)下行，訂單的獲取存在一定壓力。

二、原材料價(jià)格追蹤

海運(yùn)費(fèi)用有所回落

企業(yè)成本端壓力略有減緩

整體來看，原材料價(jià)格漲跌互現(xiàn)，價(jià)格多處于震蕩區(qū)間。軟體方面，4月MDI和TDI價(jià)格漲跌各異。MDI用途較為廣泛，可用于制作皮革用品，如沙發(fā)等。2022年1-4月，MDI均價(jià)22366.67元/噸，同比下降4.21%，其中4月單月均價(jià)為21723.81元/噸，環(huán)比下降7.37%。2022年1-4月，TDI均價(jià)18669.14元/噸，同比上升23.25%，4月均價(jià)18228.57元/噸，環(huán)比下降5.51%。軟體家居企業(yè)的成本端壓力有所減緩。

家電方面，長江有色市場1-4月平均銅價(jià)為72374.36元/噸，同比上升13.00%。4月的平均銅價(jià)為74481.05元/噸，環(huán)比上行1.98%，銅價(jià)延續(xù)了上升的態(tài)勢。1-4月鋁A00均價(jià)為22015.81元/噸，同比上行32.46%。4月單月鋁A00均價(jià)為21503.16元/噸，環(huán)比下滑4.97%。ABS現(xiàn)貨1-4月均價(jià)為14214.29元/噸，同比下行15.64%。4月ABS現(xiàn)貨平均價(jià)格為14214.29元/噸，環(huán)比下行2.06%。整體來看，4月家電企業(yè)的主要原材料價(jià)格漲跌互現(xiàn)，部分原材料價(jià)格略有回落，企業(yè)成本端壓力略有減弱。

海運(yùn)費(fèi)用方面，綜合反應(yīng)全國范圍出口集裝箱即期和長協(xié)運(yùn)價(jià)的中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）4月平均指數(shù)為3131.53，環(huán)比下行6.03%，價(jià)格持續(xù)下滑。隨著疫情的持續(xù)封控，部分港口出貨困難，疊加北美需求的持續(xù)下滑，整體海運(yùn)價(jià)格持續(xù)下行。

三、行業(yè)景氣度追蹤

疫情沖擊

家具家電銷售萎靡

①社零持續(xù)下行，行業(yè)持續(xù)洗牌

受到疫情的影響，2022年1-4月全國家具零售額450億元，累計(jì)同比減少8.9%，其中4月單月全國家具零售額111億元，同比減少14.0%，延續(xù)了此前的低迷態(tài)勢，行業(yè)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步洗牌。家電方面，1-4月份,家用電器和音像器材類零售總額為2658億元,同比增長2.4%。其中4月份零售總額為594億，同比下滑8.1%。隨著地產(chǎn)銷售的下行和疫情的持續(xù)沖擊，家具家電類的銷售萎靡。

家具企業(yè)方面，2022年3月家具制造業(yè)的營業(yè)收入為1735.4億元，同比增長3.2%；單月營業(yè)收入達(dá)675..6億元，同比增長0.39%，增長趨于停滯。1-3月家具制造業(yè)的利潤總額為67.2億元，同比增長0.4%。單月利潤總額為31.60億元，同比上升24.41%，3月單月利潤水平有所改善?？紤]到疫情對于家具行業(yè)的影響，我們預(yù)計(jì)4月的銷售和利潤水平仍將持續(xù)承壓，行業(yè)仍處于艱難的筑底期。

企業(yè)動(dòng)態(tài)方面，各大家居企業(yè)紛紛披露了公司的年報(bào)和一季報(bào)。從整體情況來看，2021年，隨著積累的家居需求的持續(xù)釋放。SW家居企業(yè)的平均營業(yè)收入達(dá)35.46億元，同比上升12.62%，整體上維持相對較快的增長速度。而隨著地產(chǎn)銷售的持續(xù)萎靡，2022年一季度SW家居企業(yè)的平均營業(yè)收入達(dá)7.37億元，同比下降8.33%，整體板塊的業(yè)績明顯放緩。2021年整體業(yè)績呈現(xiàn)出“前高后低”的局面。隨著地產(chǎn)寬松政策的持續(xù)出臺，預(yù)計(jì)家居行業(yè)將逐漸進(jìn)入筑底期，靜待需求的回暖。

②家電銷售走弱，集成灶高端化趨勢未改

家電方面，受到疫情影響，集成灶的銷售持續(xù)回落。1-4月集成灶行業(yè)線上零售額同比增長21%，零售量同比下滑7%，整體上銷售額的攀升主要依賴漲價(jià)的推動(dòng)。從單月來看，4月集成灶銷售情況相對偏弱。4月銷售額同比提升13%，零售量同比下滑5%，呈現(xiàn)出“量跌價(jià)升”的局面。

和集成灶類似，獨(dú)立式干衣機(jī)亦受到了疫情的沖擊，4月獨(dú)立式干衣機(jī)的銷售情況相對于3月份略有好轉(zhuǎn)。4月獨(dú)立式干衣機(jī)的線上銷售額上周6.9%，線上均價(jià)同比提升6.7%，整體增長主要受漲價(jià)驅(qū)動(dòng)。從競爭格局來看，海爾和小天鵝兩強(qiáng)并立的格局仍然相對明顯。本月海爾的零售額份額繼續(xù)提升，達(dá)31.1%，同比上升9.5個(gè)百分點(diǎn)。小天鵝的市場份額升至20.7%，同比上升1.0個(gè)百分點(diǎn)。整體上來看，行業(yè)的集中度持續(xù)提升。

進(jìn)入2022年，掃地機(jī)器人的銷售持續(xù)低迷。1-4月掃地機(jī)器人線上零售額同比下滑9.8%。4月單月線上零售額同比下滑24.7%，銷售持續(xù)遇冷。整體來看，掃地機(jī)器人高端化的趨勢仍然較為明顯，4月高端化產(chǎn)品的占比達(dá)73.3%，同比上升34.2%，推動(dòng)掃地機(jī)器人價(jià)格不斷攀升。具體市場的競爭格局來看，整體上仍然處于群雄逐鹿的階段?？莆炙谷匀徽紦?jù)市場上的頭把交椅，本月市占率達(dá)30.1%，同比下滑13.7個(gè)百分點(diǎn)，市占率整體有所回落。相比之下，勢頭科技的市占率在本月有較大幅度的提升，本月市占率升至33.7%，同比上升16.3%，呈現(xiàn)出此消彼長的狀態(tài)。

文章來源：億翰智庫