2021年，進(jìn)擊的定制家居企業(yè)遭遇了當(dāng)頭一棒，營收數(shù)據(jù)野心勃發(fā)的表象下，增收不增利已是不爭的事實(shí)，房企信用風(fēng)險更是成為黑天鵝事件，將其凈利潤拉下深淵。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計，十大定制家居企業(yè)2021年共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入581.35億元，同比增長28.53%，部分企業(yè)營收增速甚至超過50%。“大行業(yè)、小企業(yè)”特點(diǎn)明顯的定制家居，雖然行業(yè)集中度較低，馬太效應(yīng)也在2021年開始逐漸凸顯，龍頭企業(yè)的營收和盈利數(shù)據(jù)已經(jīng)領(lǐng)先不止一個身位。

但營收增長不意味著最終的勝利，十家定制企業(yè)中，有7家歸母凈利潤均錄得同比下滑，我樂家居、皮阿諾和頂固集創(chuàng)的驟降幅度甚至高達(dá)174%、470%、490%，業(yè)績面轉(zhuǎn)入虧損。

數(shù)據(jù)“冰火兩重天”的原因，在于大宗業(yè)務(wù)的主要地產(chǎn)客戶出現(xiàn)債務(wù)問題，計提壞賬準(zhǔn)備和資產(chǎn)減值損失大幅增加致使“賺到手的錢又飛了”。

疊加原材料成本上升、大宗業(yè)務(wù)激烈爭奪優(yōu)質(zhì)客戶等原因，定制家居行業(yè)的毛利率也繼續(xù)下行，盈利能力承壓。

未來，大宗業(yè)務(wù)由粗放轉(zhuǎn)入審慎，行業(yè)步入成長后半段，整家定制時代對家居企業(yè)提出了更高的要求，產(chǎn)業(yè)鏈資源整合能力也意味著競爭進(jìn)入高階，定制家居行業(yè)的探索和變革仍在繼續(xù)。

大宗業(yè)務(wù)拖累，凈利遭遇“滑鐵盧”

截至4月末，歐派家居、索菲亞、尚品宅配、志邦家居、金牌廚柜、好萊客、江山歐派、皮阿諾、我樂家居和頂固集創(chuàng)先后披露了2021年業(yè)績。

財報顯示，定制家居企業(yè)在2021年迎來了火熱的營收數(shù)據(jù)，這也與此前他們的業(yè)績目標(biāo)相呼應(yīng)，近年一路水漲船高。

其中，歐派家居實(shí)現(xiàn)了204.42億元的營收，同比增長38.68%，比第二名索菲亞整整多出了100億元，以往總被拿來比較的二者，如今后者已經(jīng)難以望歐派項(xiàng)背。

百億元以下，尚品宅配、志邦家居、金牌廚柜、好萊客和江山歐派的營收均超過30億元，分別為73.10億元、51.53億元、34.48億元、33.71億元和31.57億元。

但所有定制家居企業(yè)都不可避免地遭受了大宗業(yè)務(wù)的拖累，最直觀的表現(xiàn)在于凈利潤急轉(zhuǎn)直下。

其中最為“慘烈”的當(dāng)屬索菲亞，歸母凈利潤從2020年的11.92億元驟降至1.23億元，同比下滑89.72%，扣非后歸母凈利潤同比下滑96.98%。

索菲亞在年報中坦陳，因大宗業(yè)務(wù)遭遇了重大客戶到期商業(yè)承兌匯票問題，公司不得不針對該客戶計提了專項(xiàng)減值損失，合計9.09億元，計提壞賬比例為80%。

皮阿諾的業(yè)績也是“重災(zāi)區(qū)”。年報顯示，2021年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.24億元，同比增長22.10%，而歸母凈利潤虧損7.29億元，同比下降470.05%，一年虧損甚至吞噬了多年積累。

皮阿諾此前在業(yè)績預(yù)告中指出，業(yè)績變動的原因系主要客戶及其成員出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難，皮阿諾持有其商業(yè)承兌匯票逐步出現(xiàn)了大量逾期未兌付情形，計提壞賬損失9.61億元，計提存貨跌價損失等0.42億元，合計超10億元，對凈利潤產(chǎn)生重大不利影響。

翻看皮阿諾的年報可以發(fā)現(xiàn)，除了去年陷入債務(wù)困境的某頭部房企，其計提壞賬的客戶還包括中南集團(tuán)、海倫堡、正榮地產(chǎn)等公司，飽受房企信用風(fēng)險之苦。

頂固集創(chuàng)的歸母凈利潤同比下滑490.18%，從2020年的盈利0.22億元滑落至2021年的虧損0.85億元。

尚品宅配、江山歐派、好萊客和我樂家居也各有各的“倒退”，歸母凈利潤分別下滑11.54%、39.67%、76.35%和173.74%。

歐派也沒能完全幸免。據(jù)歐派家居財務(wù)負(fù)責(zé)人王歡介紹，公司2021年大宗業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款余額約11億元，計提了減值準(zhǔn)備約1億元。億翰智庫對歐派的大宗業(yè)務(wù)表達(dá)了擔(dān)憂，預(yù)計其大宗業(yè)務(wù)在2022年可能面臨較大的下行壓力。

僅剩的志邦家居和金牌廚柜，在大宗業(yè)務(wù)上也呈現(xiàn)出拖累毛利率的特點(diǎn)。

而這一傳導(dǎo)還在繼續(xù)。2022年一季度，志邦家居指出，隨著壞賬的計提，其應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)為2.35億元，同比下滑18.98%。“考慮到中南建設(shè)、綠地等公司仍為志邦家居重要客戶，隨著地產(chǎn)公司債務(wù)危機(jī)的持續(xù)發(fā)酵，公司后續(xù)可能仍有減值壓力。”

匯生國際融資總裁黃立沖向記者表示，更值得注意的是，隨著房企支付能力的減弱，定制家居企業(yè)的壞賬撥備之路并未結(jié)束，未來仍需警惕由此造成的增收不增利。

“吃一塹，長一智”。為了應(yīng)對大宗業(yè)務(wù)的潛在風(fēng)險，行業(yè)普遍對大宗業(yè)務(wù)進(jìn)行更嚴(yán)格的風(fēng)險把控，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，謹(jǐn)慎拓展工程業(yè)務(wù)。2022年一季度，定制家居行業(yè)大宗業(yè)務(wù)增速普遍轉(zhuǎn)負(fù)，大宗業(yè)務(wù)收入占比基本持平或較同期有所下降。

毛利下滑，陰影延續(xù)

不只是凈利驟降，定制家居企業(yè)的毛利率也呈現(xiàn)出普遍下滑的態(tài)勢。

2021年，十家定制家居企業(yè)毛利率為33.59%，同比下滑2個百分點(diǎn)。其中，歐派家居毛利率下滑3.39個百分點(diǎn)，索菲亞和江山歐派的毛利率下滑也超過3個百分點(diǎn)。

2022年一季度，毛利率下滑的趨勢還沒止住，規(guī)模排名第一的歐派家居，毛利率繼續(xù)下行到了27.66%，同比下降2.54個百分點(diǎn)。歐派一季報顯示，其櫥柜、衣柜及配套家具產(chǎn)品的毛利率均出現(xiàn)了下滑，渠道方面，經(jīng)銷店和大宗業(yè)務(wù)毛利率同比分別下降2.17和3.09個百分點(diǎn)。

毛利率普遍下滑的主要原因，在于原材料價格上漲、大宗業(yè)務(wù)侵蝕利潤空間和大量增加的新品類毛利率低下等方面。

以索菲亞為例，其在年報中解釋稱，毛利率的下滑主要是2021年下半年原材料價格上升影響，公司生產(chǎn)成本上升，但產(chǎn)品銷售價格沒有同步進(jìn)行調(diào)整；另一方面，公司產(chǎn)品SKU短時間內(nèi)大幅度增加，直營整裝和米蘭納的運(yùn)作等多因素疊加導(dǎo)致生產(chǎn)效率降低。

這其實(shí)是定制家居企業(yè)的共性。

板材、五金等原材料價格上漲面向所有定制家居企業(yè)。2021 年，永康五金市場交易價格指數(shù)、中國木材指數(shù)（刨花板）、中國木材指數(shù)（中纖板）分別同比上漲 3.1%、3.5%、6.3%，2022年以來，五金價格仍繼續(xù)上行。

由于原材料成本為定制家居行業(yè)主要營業(yè)成本，歐派家居、索菲亞和志邦家居家具制造業(yè)務(wù)中原材料成本占比分別為79.19%/73.97%/77.3%，原材料價格的上行，都是定制家居企業(yè)需要實(shí)打?qū)嵏冻龅某杀尽?/span>

另一方面，大宗業(yè)務(wù)本身就有“利薄”的特點(diǎn)。相比地產(chǎn)商，家居公司議價能力較弱，墊資屬性易于加劇現(xiàn)金流風(fēng)險。但大宗業(yè)務(wù)市場規(guī)模可觀，近年來各定制企業(yè)積極加強(qiáng)與地產(chǎn)商的合作，實(shí)現(xiàn)了大宗收入的上升，同時也意味著“以利潤換取規(guī)?！?。

具體舉例來看，金牌廚柜的大宗業(yè)務(wù)毛利率水平偏低，近年來均低于20%，顯著低于零售渠道約35%的毛利率水平；索菲亞2021年的大宗業(yè)務(wù)毛利率繼續(xù)下滑至20.47%，同比降低了2.89個百分點(diǎn)。

隨著房企信用風(fēng)險的暴露，定制家居企業(yè)對低風(fēng)險優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)客戶的爭奪將進(jìn)一步加劇，目前已經(jīng)出現(xiàn)了部分定制家居企業(yè)扎堆少數(shù)大國企的現(xiàn)象，這也意味著定制家居企業(yè)的盈利空間將持續(xù)被壓縮。

歐派家居董事長姚良松即公開表達(dá)過，大宗潛在風(fēng)險公司現(xiàn)在更多遵循“源頭篩選+過程管控”的方式，源頭戰(zhàn)略洽談時篩選資金狀況更健康的國企央企，管控過程中對單項(xiàng)目出現(xiàn)付款延期的及時止損，確保應(yīng)收賬款回款風(fēng)險整體可控。

整裝大戲上演，價格戰(zhàn)不是終點(diǎn)

地產(chǎn)進(jìn)入“黑鐵時代”，大宗業(yè)務(wù)不再是最佳增長點(diǎn)，尋路未來發(fā)展模式，整裝無疑是定制家居企業(yè)共同瞄準(zhǔn)的一條有效途徑。

業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，隨著整裝與定制的雙向互融，“整家定制”模式，有可能成為定制家居企業(yè)的終極零售模式的雛形。

裝修是件涵蓋多個環(huán)節(jié)、流程冗長、專業(yè)壁壘較高的事情，也存在同一時點(diǎn)同一渠道多品類購買的特征。

海通證券認(rèn)為，傳統(tǒng)家裝行業(yè)效率低下，產(chǎn)品和服務(wù)形態(tài)單一；而整裝則可以滿足消費(fèi)者對家裝一站式解決方案的需求，符合新一代家居市場消費(fèi)主力省時、省心、省力的消費(fèi)偏好。

多品類全屋擴(kuò)張也意味著新的增長點(diǎn)?！皩οM(fèi)者來說，整家定制具有可個性化設(shè)計、空間利用率高、充分考慮了對家居環(huán)境的訴求等優(yōu)勢，具有強(qiáng)大的吸引力；對企業(yè)來說，整家定制可以充分利用有效客流，提高了企業(yè)的客單價和盈利能力?！?海通證券分析師郭慶龍分析指出。

另外，由于偏標(biāo)準(zhǔn)化的全屋套餐在銷售端有利于提高價格透明度來獲客，在生產(chǎn)端有利于提高規(guī)?；a(chǎn)優(yōu)勢來降低成本，因此各家定制企業(yè)紛紛擁抱整裝。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解，多家全屋定制企業(yè)均積極切入了全屋整裝渠道。此前，歐派、索菲亞、尚品宅配等相繼推出了整家定制套餐，價格多在3萬元、4萬元、5萬元徘徊，套餐內(nèi)容包括定制衣柜、櫥柜、廚電和軟裝等品類；志邦家居、金牌廚柜等企業(yè)也相繼加入。

但整裝策略不意味著簡單的價格戰(zhàn)。業(yè)內(nèi)分析人士表示，只有滿足消費(fèi)者的個性化需求，打通單品邊界，提升全案設(shè)計、供應(yīng)鏈整合以及協(xié)同交付能力，定制的優(yōu)勢才能做到真正的無可代替。

“規(guī)?；ㄖ萍揖悠髽I(yè)有望憑借較強(qiáng)的品牌影響力、品類優(yōu)勢以及對用戶的服務(wù)能力，逐漸形成家裝及整裝渠道拓展的競爭壁壘，但也非?？简?yàn)其產(chǎn)業(yè)鏈資源整合能力?！敝凶C鵬元表示，不斷豐富延展產(chǎn)品品類，整合家居、建材等硬裝和軟裝產(chǎn)業(yè)鏈，提供更多的綜合解決方案成為定制家居企業(yè)的發(fā)展方向。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜也向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者強(qiáng)調(diào)，未來定制家居企業(yè)除了繼續(xù)做大做精本業(yè)之外，就是向行業(yè)上下游發(fā)展，在拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域的同時也可以強(qiáng)化自身的業(yè)務(wù)鏈和供應(yīng)鏈，提升核心業(yè)務(wù)的競爭力，“而跨度太大的多元化發(fā)展尤其需要慎重”。