4月27日，尚品宅配（300616）（300616.SZ）發(fā)布2021年年度報告和2022一季度報告。財報顯示，2021年，尚品宅配實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為8970.47萬元，同比下降11.54%。一季度營業(yè)收入10.86億元，同比下降22.87%，歸屬于上市公司股東凈虧損1億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

  家居行業(yè)盈利正普遍走低，尚品宅配同樣難以為繼，利潤由盈轉(zhuǎn)虧。然而，尚品宅配的下滑態(tài)勢在行業(yè)里也幾乎“拔尖”。

  2021年宣布全面轉(zhuǎn)向整裝、2022年全國布局“小橙店”，被稱為“家居界華為”的尚品宅配，轉(zhuǎn)型路并不好走。

  近兩年，尚品宅配的業(yè)績都在轉(zhuǎn)型陣痛中承壓。今年3月底，尚品宅配董事長李連柱發(fā)了一篇致全體員工信《寒冬中，行動的力量》。開篇即言，“這個疫情的冬天，一晃超越了兩個四季”。陣痛并不可怕，問題是，轉(zhuǎn)型期有多長？

  整裝轉(zhuǎn)型 深陷泥潭

  上世紀九十年代，李連柱和兩名校友瞄準國內(nèi)室內(nèi)裝修三維設計軟件的空白，一起創(chuàng)立了圓方軟件。正是這段經(jīng)歷，讓他們較早發(fā)現(xiàn)了“定制家居”的廣闊市場。

  2004年，尚品宅配正式創(chuàng)立，以定制家居為主營業(yè)務。雖算不上家居行業(yè)的老兵，但IT企業(yè)起家的尚品宅配擁有行業(yè)內(nèi)較為難得的數(shù)字化技術優(yōu)勢。

  創(chuàng)立之初的尚品宅配以嶄新理念成為家居圈“攪局者”，并實現(xiàn)迅速發(fā)展，被譽為中國C2B樣本。C2B即消費者先提出需求，后有生產(chǎn)企業(yè)按需生產(chǎn)。通過智能化生產(chǎn)基數(shù)和工業(yè)化結(jié)合，尚品宅配能夠?qū)崿F(xiàn)個性化定制家居的大規(guī)模生產(chǎn)。

  2017年，公司正式宣布入局整裝，相比于全屋定制，整裝更注重設計，包括櫥柜、墻板等多行業(yè)整合。

  同年3月7日，尚品宅配在深交所敲鐘上市，發(fā)行價格為54.35元，發(fā)行2700萬股A股。一上市，尚品宅配就獲得了市場的認可，連續(xù)漲停破百，成為中國家居行業(yè)中的首支百元股，此后又暴漲至兩百元。

  然而，好景不長。截至2022年4月29日收盤，尚品宅配報收于25.04元，幾乎只有巔峰時刻的10%。找準了賽道家居界的冉冉新星為何陷入低迷？

  2020年，疫情影響下，尚品宅配迎來業(yè)績暴降。公司營業(yè)收入下降超過10%，歸母凈利潤同比下降80.81%，凈利率僅為1.55%。

  新一年的業(yè)績也并未如愿恢復。根據(jù)最新公開的2021年財報，2021年，尚品宅配營收73.1億元，同比增長12.22%；但歸母凈利潤0.9億元，同比下降11.54%。

  2022年一季度，尚品宅配的“成績單”更加難看。一季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.86億元，同比下滑22.87%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1億元，同比下滑1366.78%。

  由盈轉(zhuǎn)虧 毛利墊底

  找對了賽道，卻深陷泥潭的尚品宅配，問題究竟在哪？

  從定制家居行業(yè)來看，尚品宅配已經(jīng)落到墊底位置。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，尚品宅配近三年營業(yè)總收入復合增長率為3.23%，在已公布業(yè)績的13家公司中，排名倒數(shù)第二。近三年凈利潤復合年增長率為-42.71%，排名第九。

  一般來說，定制家居行業(yè)利潤較高，這也是近年來傳統(tǒng)家居紛紛轉(zhuǎn)型入局定制家局的原因。然而，尚品宅配卻是細分行業(yè)內(nèi)少有的高營收、低利潤企業(yè)。

  從毛利率來看，自2017年至2021年，尚品宅配的毛利率持續(xù)下滑，分別為45.11%、43.68%、41.57%、33.23%、33.17%，在2021年創(chuàng)下5年來的最低值。

  凈利率則更加明顯。即便在疫情前的2019年，尚品宅配的凈利率為7.28%，而對比同行，歐派家居（603833）凈利率為13.59%，索菲亞（002572）凈利率達14.02%。志邦家居（603801）、金牌櫥柜等的凈利率也都在10%以上。

  2020年，尚品宅配的凈利率進一步下降至1.55%，2021年，凈利率為1.22%，長期墊底。

  這雖和家居行業(yè)成本上漲、大環(huán)境影響等因素息息相關，也難以繞開尚品宅配自身商業(yè)模式的問題。

  尚品宅配在2017年上市之初披露的《投資者關系活動記錄表》曾回應過凈利率水平低的問題。公司表示，主要是由于公司戰(zhàn)略性全國直營布局擴張對應的銷售費用和管理費用增加所致，從而導致階段性的較低的凈利率水平。公司未來會加速發(fā)展加盟渠道建設，以及對直營體系的提效降本，提升公司盈利能力。

  然而，五年之后，“階段性的較低的凈利率”也沒緩解，甚至愈演愈烈。

  有觀點認為，尚品宅配的問題在于“子彈太散”，雖然已號稱全面轉(zhuǎn)型整裝，但尚品宅配依舊愛“蹭熱點”，新基建、家居5G等熱詞一個不落，卻忽視對產(chǎn)品的研發(fā)。

  2021年6月，尚品宅配宣布第二大股東達晨創(chuàng)投向京東轉(zhuǎn)讓公司5%的股份，京東成為僅次于創(chuàng)始人和達晨的第三大股東。同時，公司計劃向京東定增募資5.34億元。

  京東入局尚品宅配，讓不少人看到尚品宅配重新崛起的曙光。然而，定增募資計劃幾經(jīng)來回最終泡湯，也使市場一片嘩然。

  小橙店撐得起大收益嗎？

  進入2022年，尚品宅配依舊“轉(zhuǎn)型進行時”，并不斷為業(yè)務尋找新的增長點。

  “小橙店”是尚品宅配的新砝碼?！靶〕鹊辍痹O定為小面積獨立門店，旨在打造一個輕時尚潮牌家居店，將鎖定年輕化消費新流量，通過輕時尚、輕資產(chǎn)、重設計、快轉(zhuǎn)化等突出優(yōu)勢，搶占Z世代消費市場。

  從首輪招商來看，小橙店似乎備受期待。在4月12日舉行的小橙店全國招商直播活動中，2小時即鎖定全國26省151城。

  此外，尚品宅配也在近日推出了“一口價全屋定制套餐”，主打“0套路0增項”。在其宣傳中，也將“滿足懶宅消費新需求”寫在核心位置。

  發(fā)力Z世代，對熱點敏感的IT基因依舊融在尚品宅配的血液里。家居家裝行業(yè)客戶的更新?lián)Q代在即，00后即將成為買房主力。分析好00后的消費特征，定制家居才能迎來更好的未來。

  但是，不管是小橙店還是全屋定制套餐，尚品宅配的商業(yè)模式依舊沒有太大改變。加盟還是尚品宅配發(fā)展的核心。

  早年間，尚品宅配以加盟模式做定制家居，但也導致加盟商和消費者糾紛頻頻。據(jù)天眼查顯示，尚品宅配風險數(shù)據(jù)總量達913條，涉訴關系314條，開庭公告達230件，關于其產(chǎn)品質(zhì)量的投訴在網(wǎng)上也經(jīng)?？梢?。

  依舊是加盟模式的“小橙店”前景如何，能否和尚品宅配的理想一樣“撐起大收益”，還有待市場的考驗。鋪店鋪又免不了大投入，再度轉(zhuǎn)型背水一戰(zhàn)，尚品宅配的寒冬還有多久？

截至目前，歐派家居、索菲亞、尚品宅配、志邦家居、好萊客、金牌廚柜、皮阿諾、我樂家居、頂固集創(chuàng)九大定制家居上市公司2021年年度財報全部出爐。

從行業(yè)來看九大上市品牌2021年總營業(yè)收入549.76億，同比增長30.2%。整體來看各品牌在疫情面前并沒有退縮，都在積極尋求自救之路并取得了一定成效。

差距明顯

整體利潤出現(xiàn)下滑

九大上市品牌中唯有我樂家居增長在個位數(shù)，其規(guī)模也僅高于頂固集創(chuàng)，表現(xiàn)差強人意。從利潤方面看九大上市品牌2021年扣非凈利潤總和：23.31億，同比下降45%。九大品牌整體利潤出現(xiàn)下滑，一方面是地產(chǎn)暴雷導致大量承兌無法按期兌付；另一方面上游大宗原材料的漲價，導致經(jīng)營成本的增加；第三是企業(yè)之間經(jīng)營效率不同，尤其銷售成本和生產(chǎn)成本，各家之間有很大的差異。

第一梯隊：歐派家居、索菲亞、尚品宅配、志邦家居，總營收占比高達78%以上，歐派以204億的營業(yè)收入一騎絕塵，志邦家居打破了原有的品牌格局，形成新的“四巨頭”，并將同為華東定制的我樂家居遠遠甩在身后；

第二梯隊：金牌櫥柜、好萊客。金牌櫥柜經(jīng)過品牌調(diào)整、組織再造等戰(zhàn)略調(diào)整，近三年保持較高的增速；好萊客在經(jīng)歷2018-2020年的三年低迷之后，增速再次重啟，2021年增速高達54.4%，位列九大上市品牌增速第一名，雖然采用一些飲鴆止渴的手段導致利潤較低，但是營收上保持自己在第二梯隊的位置。

第三梯隊：皮阿諾、我樂家居、頂固集創(chuàng)。皮阿諾和我樂家居深陷渠道結(jié)構(gòu)失調(diào)帶來的嚴重影響，前些年增速過度依賴工程地產(chǎn)，導致如今深陷危機；頂固集創(chuàng)在經(jīng)歷企業(yè)內(nèi)部治理危機之后似乎重啟引擎，增速高達48.8%，位居九大上市公司增速第二名。

營收PK

歐派家居穩(wěn)居第一 頂固集創(chuàng)保持墊底

從營收來看，歐派家居以204.42億元位列第一，比第二名索菲亞的104.07億元多100億元，比第三名的商品宅配73.1億元多131億元。營收低于30億元的企業(yè)僅有皮阿諾、我樂家居和頂固集創(chuàng)三家，分別為18.24、17.25、12.98，其中營收墊底的頂固集創(chuàng)比第一的歐派家居少191.44億元，相差15.74倍。歐派家居作為定制家居龍頭企業(yè)，與其他家企業(yè)的優(yōu)勢進一步拉大。

與2020年報相比，九大定制家居上市公司按照營收排名有所變化，其中歐派家居、索菲亞、尚品宅配、志邦家居穩(wěn)居前四位；金牌廚柜、好萊客保持不變，分別位列第五、第六位；皮阿諾由第八位升至第七位，我樂家居下降至第八位，頂固集創(chuàng)保持墊底的第九位。

凈利PK

金牌廚柜闖進前三 索菲亞跌出第一梯隊

從凈利來看，歐派家居、索菲亞、志邦家居、金牌廚柜4家企業(yè)2021年都突破1億元。歐派家居以26.66億元位列第一，成為唯一一家凈利超過10億元的企業(yè)，比排名第二的志邦家居多21.6億元，比排名第三的金牌廚柜多23.28億元，比排名第四的索菲亞多25.43億元。

值得注意的是，皮阿諾、我樂家居、頂固集創(chuàng)的凈利均有不同程度虧損，其中虧損最嚴重的是皮阿諾，虧損7.29億元；我樂家居、頂固集創(chuàng)分別虧損1.62億元、8482.84萬元。

相比去年，九大定制家居凈利潤僅有歐派家居、志邦家居、金牌廚柜三家企業(yè)保持正增長，其余六家企業(yè)全線下滑。其中凈利下滑最嚴重的是頂固集創(chuàng)和皮阿諾，分別下滑490%和470%；我樂家居、索菲亞、好萊客、尚品宅配凈利分別下滑173.73%、89.72%、76.35%、11.54%。除了尚品宅配之外，其余3家企業(yè)業(yè)績下滑均與恒大等房企壞賬有關。

過去2021年，新冠疫情反復，原材料、海運價格暴漲，再加上房地產(chǎn)行業(yè)不景氣，九大定制家居上市公司的成績單可圈可點，但營收和凈利差距卻相差很大，而它們的排名也發(fā)生了不少變化。

2022年，九大定制家居重振旗鼓，優(yōu)化渠道并調(diào)整品牌戰(zhàn)略，不少企業(yè)在今年一季度實現(xiàn)扭虧為盈，但也有企業(yè)繼續(xù)下滑，接下來又會是怎樣的業(yè)績變化呢？我們拭目以待！